新时代已经到来。

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“一二把手同时立案”

游戏市场又发生了重大事件。

大约一周前，三七互动娱乐 (002555)发布公告，称控股股东兼老板李卫伟、公司副董事长曾开天于6月27日收到中国证监会立案通知书——

根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，决定立案公司、李卫伟和曾开天。

财务报告显示，李卫伟和曾开天分别是三七互娱第一、第二大股东，分别占14.52%和11.06%。

财务报告显示，李卫伟和曾开天分别是三七互娱第一、第二大股东，分别占14.52%和11.06%。

公告披露后，三七互动娱乐告诉媒体，公司各类生产经营正常，相关调查工作正在有序进行，不影响公司的正常经营。

但根据专业人士的观点，三七互动娱乐涉及的“非法信息披露问题”主要体现在金融欺诈、外部担保、相关交易、资本占用、重要诉讼、重要债务、未按时发布定期报告等方面，涉及销售公司的各个阶段和不同阶段。

三七互娱一旦对投资者造成损害，也将面临集体诉讼。

三七互娱到底属于哪一种违规行为，最终会受到哪一种惩罚，还需要监管机构进行调查。但该公司的一两位领导人同时被立案，这让外界感到好奇。因为在游戏行业，三七互娱颇有份量。

长期以来，三七互娱一直是a股游戏板块的行业龙头，市值一度飙升数千亿。自2023年初以来，随着人工智能的东风，三七互娱的股价上涨了80%以上，李卫伟和曾开天身价近百亿。

如今，随着纸质文件的出现，游戏领导者的情况变得复杂起来。

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广撒网，多钓鱼

虽然三七互娱是a股的游戏兄弟，但连很多玩家都说不出它有什么爆款游戏。

公开资料显示，三七互娱是全球TOP20销售游戏的企业，其游戏包括斗罗大陆：魂师对决《Puzzles＆Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》《小蚁国》等。

值得一提的是，三七互娱收入主要来自手机游戏。2022年报告显示，公司收入164亿元，95%以上来自移动游戏。

在知乎问题“三七互娱是什么样的公司”下，很多玩家对三七互娱颇有微词。一些资深玩家甚至称之为——

大多数都很相似，制作粗糙，可玩性不强。

一个传统的例子是三七互娱之前推出的一款以亮剑IP为载体设计的抗日主题游戏，被广大玩家嘲讽，辜负了亮剑情结——

不充值就打不赢日本鬼子。

三七互娱还有一个叫做《puzzles＆Survival》(末世喧闹)游戏，曾在国外盛行。这个名字听起来很高，广告也说明游戏主角正在进行僵尸逃亡之旅。但是玩家下载后才发现，正宗的末日僵尸游戏——

其实是僵尸版的快乐消乐。

在游戏产品备受争议的背后，与三七互娱的过去经历有关。

回到2009年，李伟伟赶到广州。他最初做的是实现互联网流量交易——以页面游戏为阵营，协助游戏研发公司推广和探索玩家。

根据代理业务积累资金后，李伟伟于2013年成立了子公司极光工作室，并连续发布了《大天使之剑》、传奇霸业等游戏，大获成功。

这种游戏只需要铺天盖地的推广，“广撒网，多钓鱼”就能找到想付费的客户，然后赚钱。

但隐患也就是这样，依靠代理起家的三七互娱，始终摆脱不了“买量”的依赖。

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“老三”的隐患

在游戏市场上，“购买量”可以看作是广告投入。

大家在微信、微博、抖音等社交媒体上看到的推广视频，都是游戏公司购买量的聚集地。可以理解的是，购买量可以增加游戏的曝光率，吸引更多的玩家。

但三七互娱走向了极端。在上市游戏企业中，三七互娱一度仅次于腾讯和网易，因此被称为游戏行业的“中国老三”。但这种地位离不开强劲的购买量。

财务报告显示，从2018年到2022年，三七互娱的营业费用分别为33.47亿元、77.37亿元、82.13亿元、91.25亿元和87.33亿元，分别为43.85%、58.49%、57.04%、56.27%、53.23%。

但绝大多数这些营业费用都花在了“互联网流量费”上。

这个概念是什么？我们可以和同行比较一下。2021-2022年，三七互娱的运营成本远远超过其他a股龙头游戏公司，是华通“二胎”世纪的2.6倍和3.8倍。

▲图片来源：思考金融

同期，这类同行的营业费用占收入的中位值只有25%左右，而三七互娱则在50%以上。

在鲁莽的游戏时代，这种模式可能会迅速占领市场，但到目前为止，年轻一代的玩家已经长大，他们对游戏的质量和感觉有更高的要求。在这种情况下，过度依赖购买量很容易产生反噬。

自2018年以来，三七互娱的净利润发生了变化。近年来，其收入和净利润的增加已经停止，毛利率甚至连续两年下降。

▲图源：百度股市通

此外，由于其游戏同质化严重，三七互娱继续深陷侵权。例如，2022年底，米哈游就诉讼三七互娱侵权“崩溃3”“苍玄”形象。

也许是意识到购买方式的不可持续性。2018年，李卫伟曾表示，“三七互动娱乐要想成为一家长期公司，短期内赚不到快钱，需要时间沉淀，做出真正的长期商业项目，这实际上与跑马拉松非常相似。”。

嘴边是这么说的，但在接下来的几年里，三七互娱的购买量不减反增，变得越来越凶猛。

近年来，随着《阴阳师》的发展，、随着《原神》等产品的出现，人们对游戏市场有了更多的希望，“中国没有好游戏”的诅咒也在被打破。但是对于三七互娱来说，有一句话值得多读几遍——

当时代的火车撞到你时，它不会对你说对不起。